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股指期货松绑预期强烈 机构、期货公司整装待发

作者:张竞怡 来源:国际金融报 发布日期:2017-02-13 11:46

  2016年年初,很多期货公司老总都很悲观,甚至做好了全年亏损的准备。好在2016年商品期货市场行情可观,期货行业整体业绩较上一年基本持平,比预期的情况好很多。2017年,如果股指期货逐步恢复,股指期货交易带动的收益将保障期货公司的稳定发展。

  一年一度的全国证券期货监管工作会议正在召开,按照惯例,证监会主席刘士余将发表讲话,总结过去一年的工作,部署今年重点任务。而春节前市场盛传的股指期货松绑是否会被提及,也是期货市场关注的焦点。

  市场人士预期,针对期货市场,监管层重心依然落在控制风险上。证监会2016年对期货市场加强了监管,除开展现场检查外,对期货市场的异常波动进行了关注,会议或将重申确保市场稳定发展,避免风险。

  不过,截至记者发稿,还未有官方消息透出。

  松绑版本流传

  “节前股指期货松绑消息不断,但最终失约。节前股指期货期现价差有一波快速收敛,但近期价差又扩大了,负基差阴云继续笼罩市场。”一家期货私募基金负责人叶波(化名)告诉《国际金融报》记者,“不过,2017年股指期货松绑将是大势所趋,但恢复步伐不会迈得很大,前期将以逐步松绑、稳步推进为主。”

  春节前,流传较广的股指期货松绑版本主要包括三方面:沪深300和上证50股指期货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准,由目前合约价值的40%调整为20%。中证500股指期货各合约的非套期保值持仓保证金标准由40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约平今仓手续费标准,调整为成交金额的万分之十一点五。有关日内过度交易行为的监管标准,调整为单日开仓交易量超过20手,构成日内开仓交易量较大异常交易行为。

  “与股指期货限制政策几乎一一对应,针对性很强。”叶波表示。

  2015年股市异动期间,中金所公布了一系列对股指期货严格管控的措施,主要是调高交易保证金、提高手续费、调低日内开仓量限制标准。

  中金所宣布自2015年9月7日起,沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为;将各合约非套期保值持仓交易保证金标准由目前的30%提高至40%,将各合约套期保值持仓交易保证金标准由目前的10%提高至20%;同时,将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费标准,由目前按平仓成交金额的万分之一点一五收取,提高至按平仓成交金额的万分之二十三收取。

  股指期货被限制后,流动性严重枯竭,至2016年12月底,中金所的成交量和成交金额分别减少了94.62%和95.64%。

  对此,中金所表示,股指期货是资本市场重要的风险管理工具,有助于股票市场健康平稳运行。中金所一直在研究论证相关工作,促使股指期货发挥积极的市场功能。

  量化对冲基金备战

  中信建投期货公司首席风险官廖湘俊在接受《国际金融报》记者采访时表示:“如果按照传言,股指期货恢复是逐步放开的话,对期货公司风控压力不大。”

  美尔雅期货副总经理金宏斌也向《国际金融报》记者表示:“股指期货相关系统、人员制度都是现成的,公司并不需要为股指期货恢复做很多准备,但对新进入股指期货市场的投资者还是会做常规的投资者教育。”

  不仅美尔雅期货,记者还了解到,一些期货公司内部也对新入职员工进行股指期货基础知识、交易规则的培训。

  “股指期货逐步恢复对期货公司2017年的收益有利。”上海一家券商系期货公司高管告诉记者:“2015年9月期指交易受限后,期货公司收入受到较大影响。2016年年初,很多期货公司老总都很悲观,甚至做好了全年亏损的准备。好在2016年商品期货市场行情可观,期货行业整体业绩较上一年基本持平,比预期的情况好很多。2017年,如果股指期货逐步恢复,股指期货交易带动的收益将保障期货公司的稳定发展。”

  浙江量道投资管理有限公司CEO余晓锋向《国际金融报》记者表示:“股指期货恢复对量化对冲行业是有积极意义的。保证金标准下降,可以提高资金利用效率,仓位更大了。股指开仓手数扩大以及平今仓手续费降低,都有利于股指期货市场流动性的回归。”

  余晓锋透露,2015年9月最严股指期货限制政策出台后,对量化对冲业务冲击很大。

  “政策出台前,一些股票量化对冲策略每年收益率可以轻松做到15%至20%,2016年股票对冲收益率做到7%-8%已经非常优秀。此外,2015年大型量化对冲私募基金规模都做到了百亿级别,股指期货一受限制,部分规模掉到20亿至30亿左右,缩水厉害。由于股指期货市场流动性枯竭,有些私募基金主动降低了规模,新募资的产品也转向打新、指数增强等其他策略。”余晓锋说,“如果股指期货恢复,那么量化对冲基金规模和收益都会回暖。”

  流动性好转带来操作空间

  股指期货恢复预期强烈,那么普通投资者又该如何面对呢?

  叶波认为:“对于普通投资者来说,没有必要把是否恢复看得太重要。股指期货恢复对股市作用是中性的,因为股市涨跌取决于经济,股指期货方向与股票现货是一致的。”

  华泰期货分析师徐闻宇指出,如果传闻成真,股指期货交易松绑带来的信号作用大于实质,表明监管层对于目前宏观经济逐步企稳环境下,再次推进金融基础设施建设,加大金融业对于实体产业的扶持——限制金融自由化的同时,有序地推进金融深化。

  流动性是资本市场最重要的元素。股指期货的松绑将为市场提供更多流动性。投资者通过买入股票组合卖出股指期货,可以对冲掉无法克服的市场风险,将这种风险转移至市场中的其他风险偏好者,不同市场的参与者承担自己可接受的风险,这其中流动性为投融资活动的建立以及扩大提供了可能。所以,股指期货的流动性保证了这一机制的实现。

  徐闻宇进一步指出,随着2016年市场传闻股指期货的可能放松,其价格发现功能在逐步回归,表现在沪深300指数对IF近月的基差在逐步地收敛,市场的有效性也在逐步回归。而成交持仓情况的逐步好转也将为市场注入更多的流动性,有利于价格发现。流动性的好转或为将来相对价值策略提供更多操作空间。